ЕЦБ повысил ставку на 0,25%, заявив о прекращении реинвестиции в рамках программы QE APP с 1 июля, что не имеет большого значения до тех пор, пока продолжаются реинвестиции в рамках программы РЕРР.
Сопроводительное заявление ЕЦБ не содержало указаний на дальнейшее повышение ставки, но Лагард заявила, что ЕЦБ не берет паузу и повышение ставок ещё не завершено, хотя и не сказала когда панируется следующее повышение ставки, ибо решение будет приниматься от заседания к заседанию.
Инсайд после ЕЦБ заявил, что ястребы и голуби достигли компромисса, голуби получили повышение ставки на 0,25%, а ястребы прекращение реинвестиции в рамках программы QE APP с 1 июля и сообщение через Лагард о планах дальнейшего повышения ставки.
Инсайд заявил, что некоторые члены ЕЦБ ждут повышения ставки по 0,25% ещё 2-3 раза, глава ЦБ Франции Виллерой подтвердил этот инсайд, но заявил, что он выступает за меньшее количество повышений ставки.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США за апрель с публикацией в 15.30мск.

( Читать дальше )

О решении ФРС нужно знать одно: в базовом варианте ФРС закончила повышение ставок, порог для дополнительного повышения ставки высок, оно возможно только в случае продолжения роста инфляции в условиях процветающей экономики.
Риторику Пауэлла о том, что «ФРС не огласила паузу, т.к. для этого нужны подтверждения, что ставки достигли ограничительного уровня, а рецессию прогнозирует персонал ФРС, а я считаю, что её не будет, но если будет — то она будет легкой» можно просто выбросить из головы.
Лучше сфокусироваться на финальном заявлении Пауэлла о том, что текущих повышений ставки может быть достаточно для возвращения инфляции к цели, а для повышения ставки в июне будет недостаточно сильных отчетов по рынку труда и инфляции за апрель, ФРС теперь может себе позволить более длительный период наблюдения за ситуацией.
В целом, заседание ФРС прошло так, как ожидали рынки, но продолжение банковского кризиса с очередным возможным крахом банков во главе с PacWest приводят к уходу от риска, но очередные инсайды о том, что минфин США Йеллен рассматривает возможность расширения гарантий на все банковские депозиты немного успокаивает инвесторов.

( Читать дальше )

ФРС повысила ставку на 0,25%, при этом из сопроводительного заявления исчезли указания о необходимости дополнительного повышения ставок.
ФРС будет внимательно следить за поступающей информацией и оценивать последствия для перспектив политики.
В целом, заявление ФРС, в котором нет прямого указания на необходимость повышения ставок официально может считаться объявлением об окончании цикла повышения ставок.
Да, ФРС умудрилась написать пространное предложение о необходимости оценки сделанных повышений ставок, экономических и финансовых факторов, но это попытка оставить себе руки развязанными.

Пресс-конференция Пауэлла началась со лжи, его рассуждения была алогичными и непоследовательными.
Джей отступил от традиции и начал с банковского сектора, сказав, что банковские условия с марта значительно улучшились.
Любой трейдер знает, что это ложь, достаточно просто открыть индекс региональных банков KRE.

Дальше — хуже.
Пауэлл заявил, что на сегодняшнем заседании ФРС не принимала решение о паузе, члены ФРС хотят сбалансировать риск недостаточного замедления экономической активности с риском слишком сильного замедления экономической активности, этим и вызвано исчезновение формулировки о необходимости дополнительного повышения ставок.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Настроение инвесторов печальное, если ранее главным страхом были высокие ставки ФРС, которые приведут к рецессии, то теперь к страху рецессии добавились риски продолжения банковского кризиса, что может превратить рецессию из умеренной в глубокую и длительную, а игры Конгресса США с Белым домом по потолку госдолга вызывают шок.
Геополитика не улучшилась, риски эскалации торговых отношений США и Китая увеличились.
Всем понятно, что фондовый рынок упадет, но экономические отчеты продолжают утверждать, что рецессии пока нет, хотя сигналы о её приближении становятся все более ясными.
Падение доллара отодвинет время наступления рецессии в США, ибо экспортные заказы растут, а значит и прибыль компаний может вырасти выше прогноза.
Инвесторы находятся в состоянии «покупать страшно, а шортить может быть рано», заседание ФРС сегодня может кинуть на чашу весов камушек, который выведет из состояния затянувшего равновесия.

Заседание ФРС

Решение ФРС сегодня будет трудным.
Члены ФРС во главе с Пауэллом не могут не понимать абсурдность повышения ставки в текущей ситуации продолжения банковского кризиса, но опасаются, что отсутствие ожидаемого повышения ставки может усилить панику.

( Читать дальше )

Вчера на рынки вернулась паника в связи со страхом новой волны банкротства банков.
Индекс волатильности долгового рыка MOVE вырос на 10 пунктов до 137, рост выше 150 пунктов означает, что ФРС потеряла контроль над финансовыми рынками.
Бывшие чиновники ФРС активно раздают советы о том, как правильно вести себя в текущей ситуации, Каплан заявил, что ФРС лучше сегодня не повышать ставку и завершить цикл ужесточения политики, ибо в противном случае ФРС придется скоро начать снижение ставок.
Другие бу члены ФРС и эксперты считают, что если ФРС сегодня не повысит ставку, то, с учетом того, что рынки ожидают финальное повышение ставок на 0,25%, отсутствие повышения ставки может испугать рынки, ибо они подумают, что банковский кризис серьезнее, чем считается.

Сегодня в центре внимания рынков будет заседание ФРС.
Тем не менее, экономические отчеты США, ADP в 15.15мск и ISM услуг в 17.00мск создадут основу для реакции на решение ФРС, данные лучше прогноза по росту экономики будут на аппетит к риску, ибо рецессия сейчас является главным страхом инвесторов, но следует уделить особое внимание компоненте цен в составе ISM услуг.

( Читать дальше )

Пословица «в мае продай и до осени гуляй» идеально характеризует текущие настроения участников рынка, которые ожидают наступление рецессии, проблем с повышением госдолга США, эскалацию отношений США и Китая с ожидаемым законопроектом Байдена по инвестициям в Китай на фоне явного сопротивления ФРС идеи рынка о начале снижения ставок если не с июля, то с сентября 2023 года.
Тем не менее, когда большинство трейдеров выстраивают позиции в одну сторону, ожидая негатива, то любое позитивное событие может привести к сильному движению в противоход, ибо управляющие будут вынуждены хеджировать свои путы лонгами спота.
Отчеты многих голубых фишек компаний США вышли лучше прогноза вопреки ожиданиям, что уже привело к росту фондового рынка, а события первой недели мая во многом определят летний тренд.

Ключевые темы мая:
— Рецессия.
На текущий момент это главный страх рынков.
PMI США за апрель указал на рост экономики США выше водораздела инфляции как в секторе промышленности, так и в секторе услуг.

( Читать дальше )

Неделю открывать будем на принудительной продаже активов First Republic Bank, заключение сделки ожидается до открытия фондового рынка Азии, есть шесть претендентов, включая JPMorgan.
Принудительная продажа – это негатив, но он во основном учтен в цене и если и даст коррекцию на фондовом рынке, то лишь краткосрочную.
Снижение рейтинга Франции до AA- с AA агентством Fitch является значительным негативом для Еврозоны и Макрона лично, но частично сие уже учтено в цене евро, также сие должно охладить пыл ЕЦБ в отношении дальнейшего повышения ставок.
PMI Китая за апрель в воскресенье вышел ниже прогноза, при этом PMI промышленности упал ниже водораздела рецессии до 49,2 против 51,4 прогноза и против 51,9 ранее, что тоже даст негатив в виде усиления опасений по приближению рецессии, ибо на Китай возлагалась основная надежда на то, что он снизит риски рецессии во всем мире после отмены карантина.

Три главных события предстоящей недели:
— Заседание ФРС в среду.
Новых прогнозов не будет, ФРС в 21.00мск выдаст решение по ставке с краткой сопроводиловкой, Пауэлл в 21.30мск расскажет о причинах принятого решения и перспективах дальнейшей политики.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет достаточно легкой по экономическим релизам, самые важные отчеты выйдут в четверг и пятницу, ВВП США и ВВП Еврозоны за 1 квартал в первом чтении, инфляция РСЕ США за март и инфляция крупных стран Еврозоны в первом чтении за апрель.
Рост ВВП может разочаровать, но прогноз по Еврозоне и так низкий, а по США правду в первом чтении на неделе, когда Байден объявит о переизбрании, вряд ли нарисуют.
Инфляция РСЕ США должна упасть, но это широко ожидаемо и рост разочарует больше, нежели обрадует прогнозное падение.
Инфляция в странах Еврозоны наиболее важна для риторики ЕЦБ по перспективам повышения ставки в ходе майского заседания.

ВоЯ огласит решение в пятницу.
На месте нового главы ВоЯ Уэды логично сделать первый шаг к отходу от сверх мягкой монетарной политики, ибо если он оставит риторику на позиции Куроды, то последующие изменения будут более трудными.
Первый шаг не будет резким, ибо Уэда уже обещал не спешить с изменением политики, но должно быть как минимум ужесточение риторики, хотя на самом деле отказ от контроля кривой доходности ГКО Японии в текущей ситуации завершения цикла повышения ставок крупными ЦБ и предстоящей рецессии вряд ли будут иметь сильные последствия при сохранении QE.

( Читать дальше )

На уходящей неделе рынки особо не пытались найти позитив для роста, их пугало практически все, от состояния экономики США, отчетности компаний и политики ФРС до страхов по техническому дефолту США и обострения противостояния США с Китаем.
Сильный импульс аппетита к риску после превосходных данных Китая во вторник был прерван заявлениями Булларда о его прогнозе потолка ставок ФРС на 5,5%-5,7%, далее страх усиливался на фоне высказываний представителей Белого дома и Конгресса США о вероятности дефолта, на плохих отчетах компаний и готовящемся законе Байдена об ограничении инвестиций в Китай.
Рынки попытались развернуться в четверг после блока данных США с отвесным падением компоненты цен в составе производственного индекса ФРБ Филадельфии в расчете на голубиный ФРС, но опасения по рецессии привели к очередному фиксированию прибыли во второй половине сессии США.
PMI США в пятницу оказались противоположны данным в четверг, они указали на сильный рост экономики, рост заказов был самым сильным за 11 месяцев, но указание на рост инфляции привело в первой реакции к уходу от риска со скромным ростом во второй половине сессии.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет проходной, отсутствие важных данных США даст инвесторам передышку в части переоценки перспектив политики ФРС до следующей недели с публикацией ВВП США и инфляции РСЕ США.
Но высказывание минфина США Йеллен о том, что ужесточение банковского кредитования может сделать дополнительную работу за ФРС в части возвращения инфляции к цели, должно дать некоторый позитив, ибо мнение Йеллен важнее, нежели ястребиные высказывания некоторых членов ФРС в пятницу, позиция Йеллен может означать разворот позиции Байдена в отношении отсутствия аппетита к дальнейшему убийству экономики США, ибо активная фаза предвыборной гонки начнется с осени, а падение экономики приведет к неотвратимой победе республиканцев.
В отношении США наибольшая реакция будет на отчеты компаний, именно от них будет зависеть аппетит к риску в ближайшие две недели.

Предстоящая неделя важна для фунта, ибо отчеты по инфляции, рынку труда, PMI и розничным продажам Британии покажут либо правоту МВФ о грядущей рецессии, либо подтвердят позицию премьера Сунака и главы ВоЕ Бейли о том, что экономики Британии сможет избежать рецессии в этом году.

( Читать дальше )